春节刚过，强生的就来了个大新闻，深耕几十年、曾经的全球骨科霸主，估值高达200亿美元的强生骨科，或要出售。
从去年10月宣布 “分拆上市”，到今年2月突然要“整体出售”，全球骨科老大急着 “断臂求生”，另一边，中国骨科企业却集体业绩暴增、股价回暖。
强生是真的要卖骨科吗？200亿美元的价格靠谱吗？交易已进入筹备阶段，就差敲定买家。
2月20号，路透社、彭博社同步爆料，知情人士确认：
强生正在整理旗下骨科业务DePuy Synthes的财务资料，计划未来几周对接潜在买家，整体出售价格超200亿美元（折合人民币约1450亿）。这笔交易一旦落地，将是近年全球医疗器械领域规模最大的出售案之一。
最耐人寻味的是强生的“变脸速度”，去年10月，它还公开宣布，要在18-24个月内将骨科业务分拆为独立公司上市，结果不到半年，就改成了直接出售。
展开剩余81%为什么呢？说明这业务不赚钱了。
可能很多人不知道，强生骨科曾是实打实的“行业霸主”，靠两次天价并购买下了全球骨科的半壁江山：1998年花35亿美元收购DePuy，拿下关节置换王牌；
2011年再砸197亿美元收购Synthes，补全创伤、脊柱短板，一跃成为全品类骨科巨头。
2014年巅峰时期，其骨科营收达97亿美元，是强生最赚钱的板块之一。
但巅峰之后，增长彻底熄火。
2025年财报显示，强生骨科营收仅92.6亿美元，同比仅增1.1%，是其医疗科技板块增速最低的业务，远不及心血管（+15.8%）、眼科（+6.3%）的零头。
强生CFO乔·沃尔克说：“骨科领域下一阶段的创新，已超出公司现有业务范畴。”
换句话说，骨科业务要砸很多钱搞创新，还没什么起色，赚得又少，不如卖掉，把精力放在心血管、手术机器人那些能快速赚大钱的领域。
还有个关键前提：困扰强生多年的骨科相关诉讼，已基本清场。
此前因召回ASR髋关节置换系统（涉嫌设计缺陷），强生被起诉近10600起，截至今年2月2日，绝大部分已解决，仅剩128起未决。
风险出清，正是它能卖出高价的原因。
至于买家，外界普遍预测以KKR、黑石等大型私募为主，甚至有多家机构计划联合出资。同行（如史赛克、捷迈邦美）之所以难接盘，一是200亿美元规模太大，资金压力难承受；二是反垄断审查严格，私募收购则无此顾虑。
只有强生在甩卖骨科吗？骨科行业都不行了吗？不是，强生只是全球械企“断臂求生”的一个案例，巨头们都把增长慢、不赚钱的业务砍了，保住那些高利润的核心板块。
——百特：38亿美元出售肾脏护理业务；——飞利浦：将全球急救关护业务卖给美国私募Bridgefield Capital；——泰利福：20.3亿美元出售重症监护、介入泌尿外科及OEM业务；——史赛克、捷迈邦美：纷纷剥离脊柱等慢增长板块，史赛克甚至直接将脊柱植入物业务卖给小投资公司。也就是说，传统骨科业务，已不再是巨头眼里的“香饽饽”。
一边是全球巨头急着甩卖，另一边，中国骨科企业却集体“回春”。
截至2月23日，国内主要骨科上市公司均披露2025年业绩预告：
——三友医疗：营收5.35-5.62亿元（+17.95%-23.90%），净利润5600-7280万元（+388.29%-534.78%），扭亏为盈，核心靠超声骨刀和海外市场（美国市场增长49.3%）；——大博医疗：净利润5.80-6.10亿元（+62.55%-70.96%），创伤、脊柱龙头，出海业务上半年增速达50.84%；——春立医疗：净利润2.45-2.88亿元（+96.01%-130.41%），关节领域龙头，海外收入占比突破40%；——爱康医疗（港股）：净利润同比增长50%以上，靠关节产品+海外市场双轮驱动；——威高骨科：前三季度净利润2.07亿元，全年预计稳健增长（未出全年预告）。图：头部骨科企业业绩（亿元），来源：锦缎研究院
很多人疑惑，几年前骨科被集采压得喘不过气，企业普遍亏得一塌糊涂，怎么突然就恢复了？
第一，集采价格见底，利润逐步修复
第二，此前关节、脊柱集采平均降幅超80%，企业利润被挤压严重；如今集采规则趋于稳定，降价幅度收窄，部分产品价格小幅回升，再加上“以价换量”见效，规模效应摊薄成本，利润自然回暖。
图：各大骨科企业销售费用（亿元），来源：锦缎研究院
第三，外资收缩，国产补位
第四，强生、捷迈、史赛克等外资不愿打价格战，战略性收缩中低端市场，聚焦三甲医院高端产品；国产企业快速填补空白，目前关节、脊柱、创伤三大核心领域国产化率已分别达69%、80%、91%，中低端市场占有率超70%。
第三，出海成为第二增长曲线。国产骨科不再局限于国内市场，春立、大博、三友等企业加速布局东南亚、拉美、中东等新兴市场，这些市场需求增速快、不受集采影响，利润空间可观，成为业绩增长的核心动力。
第四，国产向高端发力
以前国产骨科被贴上“低价货”标签，如今3D打印、骨科机器人、智能导航等高端技术快速追赶，2026年骨科机器人全国执行立项指南、可正式收费，未来装机量有望爆发，成为国产突围的新抓手。
说到底，强生出售骨科，本质是全球骨科行业的一次大洗牌。
最后想说，骨科行业的暴利时代确实结束了，但高质量、高技术、全球化的新骨科时代，才刚刚开启。
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